作者：德索托 

日期：2011年3月28日

来源：《欧元的悲剧》（2010年版）的序言

我非常荣幸能为我的同事菲利普·巴古斯的这本书作序——他是我最杰出、最有前途的学生之一。这本书极具现实意义，揭示了欧洲货币体系的干预主义架构如何酿成灾难。

当前的主权债务危机是欧洲银行体系信贷扩张的直接结果。21世纪初，信贷扩张在欧洲货币联盟的边缘国家尤为显著，比如爱尔兰、希腊、葡萄牙和西班牙。信贷扩张叠加通胀预期下降与风险溢价走低，使得利率大幅下调。通胀预期的急剧下降源于新成立的欧洲中央银行（其模式借鉴了德国联邦银行）所享有的声誉；而风险溢价的人为降低，则是因为市场预期强国会为这些国家提供支持。这一切催生了一场人为的经济繁荣，西班牙等国还出现了房地产泡沫等资产价格泡沫。新创造的货币主要流入边缘国家，为过度消费和不当投资提供了资金，这些投资主要集中在过度扩张的汽车行业和建筑行业。与此同时，信贷扩张也为不可持续的福利国家的维持与扩张提供了资金支持。

2007年，由信贷扩张（而非真实储蓄）支撑的人为繁荣开始显现其逆转的微观经济效应。大宗商品等生产资料价格以及工资水平上涨，通胀压力迫使各国央行收紧扩张性政策，利率也随之攀升。最终，消费品价格相对于原始生产要素的价格开始上涨。越来越明显的是，许多投资因缺乏真实储蓄的支撑而难以持续，其中大部分集中在建筑行业。由于抵押贷款被证券化后直接或间接进入金融机构的资产负债表，金融部门面临巨大压力。这种压力最终导致雷曼兄弟投资银行倒闭，引发了金融市场的全面恐慌。

遗憾的是，各国政府并未让市场力量自行调节，反而对必要的调整过程进行了干预。正是这种不当干预，不仅阻碍了更快、更彻底的经济复苏，还引发了2010年春季的主权债务危机这一副效应。政府试图扶持过度扩张的行业，为此增加了支出：为扶持汽车行业提供新车购买补贴，启动公共工程以支持建筑行业以及为这些行业提供贷款的银行业。

此外，政府还通过为金融机构的负债提供担保、将银行国有化、购买银行资产或部分股权等方式直接为金融部门提供支持。与此同时，受监管的劳动力市场导致失业率飙升，政府的所得税和社会保障收入大幅下降，失业补贴支出却不断增加。在经济繁荣时期，银行、建筑和汽车制造等行业的企业税被人为推高，而此时几乎已完全化为乌有。收入下降而支出增加，直接导致政府的财政赤字和债务因应对这场由非真实储蓄支撑的繁荣所引发的危机而激增。

西班牙的案例颇具代表性。西班牙政府为在信贷扩张繁荣期大幅扩张的汽车行业、建筑行业和银行业提供补贴。与此同时，僵化的劳动力市场导致官方失业率攀升至20%。由此产生的公共赤字开始引发市场和欧盟其他成员国的担忧，最终迫使西班牙政府宣布了一些温和的紧缩措施，以便能够继续借贷。

在这方面，单一货币展现出了其“优势”之一。如果没有欧元，西班牙政府几乎肯定会像1993年那样让货币贬值，通过印钞来减少赤字。这将引发价格结构的剧烈变动，进口价格飙升会直接导致西班牙民众陷入贫困。此外，通过货币贬值，政府无需进行任何结构性改革就能继续维持支出。而有了欧元，西班牙（或其他任何陷入困境的国家）无法直接通过货币贬值或印钞来偿还债务。如今，在欧盟委员会以及德国等成员国的压力下，这些国家不得不采取紧缩措施并进行一些结构性改革。因此，菲利普·巴古斯在本书中提到的第二种未来情景有可能成为现实：《稳定与增长公约》可能会被改革并强制执行。其结果是，欧洲货币联盟各国政府将不得不继续加大紧缩力度并推进结构性改革，以遵守该公约。在德国等保守派国家的压力下，整个欧洲货币联盟将遵循削减支出的传统危机应对政策。

与欧洲货币联盟不同，美国采用凯恩斯主义的经济衰退应对方案。凯恩斯主义认为，危机期间政府必须通过增加支出来弥补“总需求”的下降。因此，美国推行赤字支出和极具扩张性的货币政策，以“启动”经济。或许欧元带来的一个有益影响是推动整个欧洲货币联盟走上了紧缩之路。事实上，我此前曾主张，单一货币是朝着正确方向迈出的一步，因为它固定了欧洲的汇率，从而终结了货币民族主义以及政府（尤其是在危机时期）操纵的浮动法定汇率所带来的混乱。

我的好友兼同事菲利普·巴古斯从学生时代起就对我对欧元的这一相对积极的观点提出了质疑，并正确地指出了货币竞争的优势。他的著作《欧元的悲剧》可以被视为对其反欧元论点的详细阐述。虽然从理论上讲，单一货币消除了欧洲的货币民族主义，但实际情况是，这种单一货币究竟有多稳定？

巴古斯从两个角度探讨了这一问题，这也是本书的两大主要成就和贡献：对欧元起源的历史分析，以及对欧元体系运作机制的理论分析。两种分析都指向了同一个方向。

在历史分析部分，巴古斯探讨了欧元和欧洲央行的起源。他揭示了各国政府、政客和银行家的利益诉求，其研究方式类似于默里·罗斯巴德在《反对美联储》一书中对美联储起源的分析。事实上，这本书也可以类似地命名为《反对欧洲央行》。

考量到推动欧元出台的政治利益、动态和背景，我们可以清楚地看到，欧元实际上可能是朝着错误方向迈出的一步——它朝着一种泛欧通胀型法定货币迈进，旨在摆脱此前货币竞争和德国联邦银行保守货币政策所施加的限制。巴古斯的理论分析更清晰地揭示了欧元体系的通胀目的和架构。欧元体系被揭露为一个自我毁灭的体系，它导致欧洲货币联盟内部出现大规模的财富再分配，并诱使各国政府利用欧洲央行来为其赤字融资。他指出，我曾应用于部分准备金银行制度的“公地悲剧”概念，同样适用于欧元体系——欧洲各国政府都可能利用这一单一货币的价值。

我很高兴米塞斯研究所能将这本书公之于众。欧洲乃至世界的未来取决于人们对货币理论和货币机构运作方式的理解。这本书为人们理解欧元的历史及其不正当的制度架构提供了有力的工具。希望它能帮助扭转局势，推动欧洲乃至全球建立健全的货币体系。

注：本文观点代表作者自己，译文仅供研究参考