日期：2025年3月25日

通过打压美元来重振制造业，需要对美国经济进行全面重组。

几十年来，美国制造业看似在衰退，就业机会和生产活动流向海外，以寻求更低的成本和更少的监管限制。虽然许多公司迁至国外，但实际情况比表面更复杂。部分行业确实衰落了，但美国制造业产出并未彻底崩塌，而是呈波动状态。从某些衡量标准来看，总产出保持稳定甚至有所增长。例如，2021年美国制造业产出达2.5万亿美元，相比2020年增长11.55%。更准确的制造业趋势描述显示，尽管该行业就业人数减少，但生产力提升和技术进步使产出未出现绝对下降。

尽管如此，美国国内制造业几十年来一直相对衰落，这成为政客们常用的话题。最近，“海湖庄园协议”的概念出现，这是一个旨在重构国际金融体系以符合美国利益的理论框架。

包括财政部长斯科特·贝森特和经济顾问斯蒂芬·米兰在内的主要支持者认为，这样的协议可以通过削弱美元、降低借贷成本和吸引投资来减少美国债务，并重振国内制造业，同时还能维持美元的主导地位。该计划将包括说服对外贸易伙伴合作，用美国债券交换长期不可交易的债务，并可能用美国资产作为抵押。然而，获得这种国际合作可能会带来意想不到的后果，包括国内借贷成本上升和消费者物价上涨。但这一切的关键是出于政治目的故意让美元贬值。

01. 美元指数与贸易加权美元

要全面评估冷战结束后美元的强弱，最相关的指标是贸易加权美元（TWUSD），它考虑了与更广泛贸易伙伴（包括中国和墨西哥，这两个国家是美国制造业外包的最大承接国）的汇率。相比之下，更常被引用的美元指数（DXY）主要追踪美元与一篮子有限的六种货币（欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎）的汇率，无法反映更广泛的贸易动态。

贸易加权美元（黑色）与美元指数（蓝色），1990年至今

数据来源：彭博

自苏联解体以来，贸易加权美元指数上涨超过110%，这使得美国出口商品在全球范围内变得更贵，而进口商品则更便宜。随着金融部门占据主导地位，与外国公司竞争的国内产业面临的压力越来越大。

支持美元贬值的人认为，贬值会使美国出口更具吸引力，同时提高进口成本，从而刺激国内生产和消费。然而，单纯的货币贬值并不能提高商品的质量或竞争力，它只是在操纵价格。正如美国国家经济研究局的一项研究所指出的，货币低估可以影响比较优势，但它的影响因更广泛的经济状况而有很大差异。

02. 美元贬值：短视且无效

即使美国将打压美元作为全面推行旨在重振制造业的产业政策的第一步，这一转型也需要几十年，甚至可能历经几代人。在这期间，经济格局可能会多次发生不可预测的变化：新技术的出现、全球经济重心的转移、金融危机等，每一个因素都会不可避免地改变全球经济格局。与此同时，要成功将制造业回迁美国，还需要诸多不太可能实现的条件，比如获得廉价可靠的能源和高效的原材料来源，且这些条件要保持不变或不断改善。

如果将美元作为政策焦点，一种更具广泛益处的做法是优先考虑长期稳定，缓解持续的通胀压力，为投资和经济增长确保稳健的货币基础。美联储的通胀倾向在推动经济金融化方面发挥了关键作用。如果美联储被限制在维持美元稳定、将通胀/通缩目标设定为零的单一任务上，就可以减少对金融市场的过度关注。抑制过度的流动性驱动的资产通胀，降低金融市场对美联储干预的依赖，将在无形中鼓励资本流入生产性的长期投资，而不是投机性金融资产。

政客们应该诚实地面对制造业回迁的现实。尽管可能难以接受，但美国人或许需要适应并应对当今的经济现实，而不是试图重现早已远去的20世纪60年代的独特环境。虽然打压美元可能会暂时促进出口，但它并非万能药。与其寻求快速解决方案，幻想一夜之间重振昔日辉煌，不如更务实地专注于基于市场的解决方案，促进创新、投资和全球贸易。

03. 美元贬值战略的结构性挑战

几十年来，美国的主要出口产品一直是美元本身，包括现金、美国国债和以美元计价的金融资产，而非实体商品。中国、日本、德国、墨西哥、加拿大和其他主要贸易伙伴接受美元来交换他们的出口商品，推动了美国以消费为主导的经济。这些美元被投资于美国国债，导致如今庞大的债务规模威胁着美国的经济健康和国家安全。要打破这种长期形成的格局，仅仅靠美元贬值远远不够，还需要对美国经济进行全面重组，摆脱金融化模式。

即使将资源从金融产品转向实体经济的过程进展顺利，美国的工业实力也不会在一两个总统任期内恢复，更不可能一蹴而就。美国经历了几十年的去工业化，大规模生产所需的许多实体基础设施、供应链体系以及熟练劳动力培养都几乎要从头开始。复兴这些要素，远不是操纵货币就能实现的。

注：本文观点代表作者自己，译文仅供研究参考